豆包大模子重磅更新，有望带动AI应用市集蕃昌

　　2024年12月火山引擎冬季FORCE原能源大会推出豆包视觉理会大模子和3D分娩大模子，并对通用模子Pro、音乐分娩模子和文生图模子性能升级。字据智源研究院发布的FlagEval“百模”评测收尾开云官网切尔西赞助商，豆包通用模子Pro在大谈话模子总榜中主不雅评测得分最高，豆包视觉理会模子和文生图模子在多模态模子主不雅测评中得分第二。豆包视觉理会大模子和3D分娩大模子具备的内容识别、视觉花式和3D内容生成智商进一步增强AI应用实用性，而使用成本比拟行业价钱可裁汰85%，有望推动AI应用市集的贸易蕃昌。

大模子的大边界贸易化应用已闇练，拉动算力基础设施建造

　　东说念主工智能行业已跨过AI大模子大边界闇练贸易化应用的节点，国内厂商加大对AI Agent等新一代东说念主工智能应用的参预。AI大模子性能进步所需的千亿级参数考试及应用端蕃昌对算力边界的需求，都将推动算力基础设施的建造。字据IDC数据，2024年大家东说念主工智能成本开支有望达2350亿好意思元，并预测2028年增长至6320亿好意思元，复合增速达29%。此外生成式东说念主工智能成本开支2024-2028年GAGR有望达59%，显赫高于其他东说念主工智能技艺的22%。

算力基础设施建造趋势下，中枢供应链设施将充分受益

　　东说念主工智能行业带动算力基础设施建造趋势下，事业器、液冷开拓、芯片及光模块等是供应链的中枢设施。1）事业器：事业器是算力载体，AI事业器比普通事业器对算力及存储性能条款更高，2024年大家普通AI事业器和高端AI事业器出货量分歧为72.5和54.3万台，分歧同比增长54.2%和172.0%。2）液冷开拓：液冷事业器具有拙劣耗、高散热优点，恰当高算力数据中心需求；3）芯片：芯片是算力大脑，卡脖子风险最高，国产芯片亟待冲破。4）光模块：800G和1.6T高端光模块用量有望大幅进步，国产公司在大家市集具有当先地位。

投资建议

　　豆包大模子产品力大幅进步，并大幅裁汰东说念主工智能大模子使用成本，有望推动AI应用的贸易蕃昌。建议温雅事业器、液冷开拓、芯片和光模块等边界的投资契机：1）事业器：海潮信息、中科朝阳；2）液冷开拓：英维克；3）芯片：海光信息；4）光模块：中际旭创、天孚通讯、光迅科技。

风险领导

　　AI应用渗入不足预期；算力开支不足预期；宏不雅经济不足预期；竞争加重。

　　一、豆包大模子产品力大幅增强，推动AI应用贸易蕃昌

　　2024年12月火山引擎冬季FORCE原能源大会推出豆包视觉理会大模子和3D分娩大模子，并将通用模子Pro、音乐分娩模子和文生图模子升级，进一步丰富产品矩阵。2024年5月火山引擎春季FORCE原能源大会初次发布豆包大模子系列产品以来，仅7个月就再度升级，并在多项大模子智商测评榜单中居于前方。本次大会新推出的豆包视觉理会大模子和3D分娩大模子拓展了模子的内容识别、视觉花式和3D内容生成智商，并显赫裁汰使用成本，有望推动东说念主工智能应用端的贸易蕃昌。

　　图1：豆包大模子产品矩阵丰富

　　贵寓开端：火山引擎，源达信息证券研究所

　　豆包视觉理会模子具备更强内容识别智商和理会推明智商。豆包视觉理会模子具备刚毅的图片理会与推明智商及精确的指示理会智商。模子在图像文本信息抽取、基于图像的推理任务上有展现出了刚毅的性能，大概应用于更复杂、更平凡的视觉问答任务。比如模子可花式图片内容并字据图片内容进行发问。此外，该模子可完成深度的图片理会与推理，在表格图像、数学问题、代码图像等复杂推理场景下完成任务。

图2：豆包视觉理会模子具备更强内容识别智商	图3：豆包视觉理会模子具备更强理会和推明智商
贵寓开端：火山引擎，源达信息证券研究所	贵寓开端：火山引擎，源达信息证券研究所

　　火山引擎冬季FORCE原能源大会初次发布豆包3D生成模子。该模子可支握文生3D、图生3D及多模态生成等诸多功能，模子与火山引擎数字孪生平台veOmniverse结合使用，可高效完成智能考试、数据合成和数字金钱制作，成为一套支握 AIGC 创作的物理寰宇仿真模拟器。

图4：火山引擎初次发布豆包3D生成模子	图5：豆包3D生成模子可字据文本生成3D场景
贵寓开端：火山引擎，源达信息证券研究所	贵寓开端：火山引擎，源达信息证券研究所

　　火山引擎对豆包通用模子Pro进行升级，模子性能大幅进步。豆包通用模子Pro比拟2024年5月发布版块，在轮廓智商上进步32%，与GPT-4o握平，而使用成本仅是其八分之一。模子在指示遵照、代码、专科学问、数学层面临皆GPT-4o水平，其中指示遵照智商进步9%，代码智商进步58%，GPQA专科学问方面智商进步54%，数学智商进步43%，推明智商进步13%。

图6：豆包通用模子Pro轮廓智商大幅进步	图7：通用模子Pro在指示遵照、代码、数学等方针对标GPT-4o
贵寓开端：火山引擎，源达信息证券研究所	贵寓开端：火山引擎，源达信息证券研究所

　　火山引擎对豆包文生图模子和音乐模子智商升级。1）豆包文生图模子：模子在通用性、可控性、高质方位面收场冲破，并新增一键海报和一键P图功能，可字据用户通俗指示对图片进行精确剪辑，并加强了对笔墨细节的指示遵照智商。2）豆包音乐模子：可字据用户通俗花式或上传图片，生成时长3分钟的包含旋律、歌词和演唱等元素在内的音乐作品，包括前奏、主歌、副歌、间奏、过渡段等复杂结构，并支握局部修改功能，在针对部分歌词修改后仍能在原有旋律的节拍框架内适配。

图8：豆包文生图模子智商升级	图9：豆包音乐模子智商升级
贵寓开端：火山引擎，源达信息证券研究所	贵寓开端：火山引擎，源达信息证券研究所

　　豆包大模子智商显赫进步，在多项智商测评中名次前方。字据2024年12月19日智源研究院发布的FlagEval“百模”评测收尾，在闭源大模子评测智商总榜中，豆包通用模子Pro在大谈话模子总榜中主不雅评测得分最高；多模态模子评测总榜中，豆包视觉理会模子和文生图模子的主不雅测评得分均名循序二。

图10：豆包通用模子Pro在大模子测评总榜中名循序一	图11：豆包视觉理会模子在视觉谈话模子测评榜单中名循序二
贵寓开端：智源研究院，源达信息证券研究所	贵寓开端：智源研究院，源达信息证券研究所

　　豆包视觉理会模子使用成本大幅低于行业平均水平，有望推动AI应用贸易化闇练。字据火山引擎冬季FORCE原能源大会数据，豆包视觉理会模子的使用成本是0.003元/千Tokens，大幅低于GPT-4o的0.0175元/千Tokens，比行业价钱低85%，大模子使用成本裁汰有望推动AI应用贸易化。字据AI产品榜数据，豆包APP在2024年11月大家AI产品榜中名循序二，在末端应用的渗入率进一步进步。

图12：豆包视觉理会模子使用成本大幅低于行业平均水平	图13：豆包APP在11月大家AI产品榜中名循序二
贵寓开端：火山引擎，源达信息证券研究所	贵寓开端：智源研究院，源达信息证券研究所

　　二、东说念主工智能产业加速增长，应用及算力是两大搭救

　　AI大模子对算力需求大，推动AI基础设施建造。AIGC行业进入高速发缓期，AI大模子性能握续进步的背后是千亿级以上的参数考试，带来对算力的高额需求，有望推动新一轮AI基础设施建造。字据OpenAI官网，AI模子考试贪图量自2012年起每3.4个月就增长一倍。以GPT-3模子为例，字据lambdalabs数据，该模子参数边界达1750亿，完好考试运算量达3640PFlop/s-days（以3640PFlop/s速率进走运算，需要3640天）。模子完成单次考试约需要355个CPU年并破钞460万好意思元（假定接纳Nvidia Tesla V100芯片）。

　　表1：东说念主工智能大模子的参数边界呈指数级增长趋势

Models	Release time	Developers	Parameter size/10-8	Sample size/10-9
GPT-1	2018	OpenAI	1.17	10
BERT	2018	Google	3.40	34
GPT-2	2019	OpenAI	15.00	100
Fairseq	2020	Meta	130.00	—
GPT-3	2020	OpenAI	1750.00	4990
GLaM	2021	Google	1200.00	16000
LaMDA	2022	Google	1370.00	15600
GPT-4	2023	OpenAI	—	—
Ernie Bot	2023	Baidu	—	—
SparkDesk	2023	iFLYTEK	1700.00	—
PanguLM	2023	HUAWEI		>30000

　　贵寓开端：《大谈话模子研究近况及趋势》，源达信息证券研究所

　　高算力需求要紧，推动AI基础设施建造。高考试算力需要与相应基础设施匹配，字据《2022-2023中国东说念主工智能贪图力发展评估论说》预测，2024中国智能算力边界将达641EFlop/s，同比增长50%，并预测2025年中国智能算力将达923Eflop/s，同比增长44%。。

图14：预测2022-2024年大家AI开销年增速高于20%	图15：预测2024年中国智能算力边界同比增长50%
贵寓开端：IDC，寰宇银行，源达信息证券研究所	贵寓开端：IDC，源达信息证券研究所

　　IDC预测2024年大家东说念主工智能成本开支达2350亿好意思元，并预测2028年增长至6320亿好意思元，复合增速达29%。此外生成式东说念主工智能成本开支2024-2028年GAGR有望达59%，显赫高于其他东说念主工智能技艺的22%。

　　图16：IDC预测2024-2028年大家东说念主工智能成本开支复合增速GAGR达29%

　　贵寓开端：IDC，源达信息证券研究所

　　字据IDC数据，东说念主工智能开销名次前三的行业是软件和信息事业、银行及零卖业，预测在2024 年的AI投资达896亿好意思元，占大家市集的38%。银行业将显赫加多对讹诈分析和拜谒等AI事业的需求。而软件开支改日在东说念主工智能开销中占比最高，预测将显赫带动IAAS、SAAS、PAAS等云霄事业市集的增长。

　　图17：IDC预测2028年软件成本开支将占东说念主工智能开销的57%

　　贵寓开端：IDC，源达信息证券研究所

　　大模子加速发展趋势下，国内厂商加大对AI Agent等新一代东说念主工智能应用的参预。AI Agent是一种以AI大模子驱动的东说念主工智能器具，可字据具体场景收场高度个性化和智能化的智能事业，有望将大模子的后劲最大化，推动AI技艺应用化，加速东说念主工智能产业贸易化。

　　表2：国内厂商加大对AI Agent等大模子驱动下的东说念主工智能应用的参预

公司称呼	大模子产品
阿里云	百真金不怕火大模子事业平台
AWS	Amazon bedrock 以及partyrock.aws等器具
百度智能云	TiAppBuilder、AgentBuilder
京东云	Al Agent开发不休平台
蚂鸠集团/蚂蚁数科	蚂蚊Al Studio+Max
昆仑万维	SkyAgents
商汤科技	MaaS平台-应用智能体
敬佩服科技	AI算力平台
神州数码	神州问学-AI应用及Agent不休
腾讯云	腾讯元器
月之暗面	Kimi Plus
中国电信（天翼AI）	智能体开发运营平台
字节当先	火山引擎Al Agent开发不休平台、豆包APP
360	360智脑、360智汇云

　　贵寓开端：IDC，源达信息证券研究所

　　三、算力产业链：事业器是算力基础设施

　　1．大模子掀开算力需求，事业器建造边界快速增长

　　大模子发展掀开算力需求，AI算力事业器需求有望增长。自OpenAI发布ChatGPT后，AI大模子有望成为助力千行万业智能化转型的底层支握。AI大模子的考试和驱动历程对对算力需求极大，预测将推动一轮算力中心的建造。以Nvidia A100事业器为例（由8个A100 GPU组成），单台事业器算力约为5Pflop/s，则考试一个具有1750亿个模子参数的大模子需要约2917台A100事业器。

　　表3：具有1750亿个模子参数的大模子考试一天需要约2917台Nvidia A100事业器

模子参数（亿个）	350	700	1050	1400	1750
所需算力（E+8PFlop/s）	0.63	1.26	1.89	2.52	3.15
有用算力比率（%）	25%	25%	25%	25%	25%
实验算力需求（E+8PFlop/s）	2.52	5.04	7.56	10.08	12.6
事业器算力（PFlop/s）	5	5	5	5	5
逐日使命时辰（s）	86400	86400	86400	86400	86400
事业器需求数（台）	583	1167	1750	2333	2917

　　贵寓开端：Nvidia官网，OpenAI，源达信息证券研究所

　　东说念主工智能行业高速发展，算力大都缺口推动AI事业器出货量高速增长。2023年大家普通AI事业器/高端AI事业器出货量分歧为47.0和27.0万台，较2022年分歧同比增长36.6%和490.5%，并预测2024年大家普通AI事业器和高端AI事业器出货量分歧为72.5和54.3万台，分歧同比增长54.2%和172.0%。

　　图18：AI事业器出货量高速增长

　　贵寓开端：华勤技艺投资者关系公众号，源达信息证券研究所

　　华为加大算力基础设施研发力度。当今华为算力基础设施布局中：鲲鹏系列以通用算力为主，昇腾系列以智能算力为主，均接纳国产芯片打造。华为凭借自己刚毅的研发智商，已收场从算力、存力、互联技艺和贪图架构等方面为寰宇提供第二聘请，打造算力坚实底座。从产业链布局看，当今华为主要慎重事业器或其中中枢器件的研发和分娩，并由卑劣事业器厂商代理销售，主要的华为系事业器厂商有高新发展（对华鲲振宇握股70%）、四川长虹、神州数码、拓维信息和炊火通讯等。此外2023年3月中兴通讯秘书自己事业器将为百度“文心一言”提供算力支握。

图19：搭载鲲鹏920处理器的鲲鹏事业器主板	图20：华为推出昇腾系列AI算力基础设施
贵寓开端：华为官网，源达信息证券研究所	贵寓开端：华为官网，源达信息证券研究所

　　2．液冷技艺拙劣耗高散热，受益算力扩建海潮

　　液冷技艺相较于传统风冷技艺，具有拙劣耗、高散热、低噪声和低TCO等优点，恰当数据中心高能耗、高密度的发展趋势：

　　1）高效散热：液体的冷却智商是空气的1000-3000倍，使得液冷技艺更适用于高能耗、高功率的事业器应用场景。

　　2）节能降耗：液冷系统可收场更高能效比，裁汰数据中心能耗。液冷技艺（尤其是浸没式液冷）可将数据中心的PUE值降至1.2以下，相较于传统风冷技艺，不错从简电量30~50%。

　　3）提高开拓可靠性：液冷技艺不错减少因高温引起的开拓故障，蔓延事业器的使用寿命，并幸免因电扇引起振动和杂音。

　　4）从简空间：液冷技艺允许更紧凑的事业器布局，无需像风冷那样需要较大的空气畅达空间，从而从简了数据中心的占大地积。

　　5）提高功率密度：液冷技艺不错支握更高的机架功率密度，餍足高性能贪图和AI应用的需求。浸没式液冷决议不错将单机架功率进步到100kW致使200kW以上。

　　图21：传统风冷技艺与液冷技艺旨趣对比

　　贵寓开端：朝阳数创招股讲明书，源达信息证券研究所

图22：液冷技艺散热智商显赫优于风冷技艺	图23：液冷技艺节能水平显赫优于风冷技艺
贵寓开端：《中兴液冷技艺白皮书》，源达信息证券研究所	贵寓开端：《中兴液冷技艺白皮书》，源达信息证券研究所

　　冷板式和浸没式等主流液冷技艺在散热性、集成度、能效等冷却效力方针上显赫优于传统风冷技艺。

　　表4：主流液冷技艺与传统风冷技艺冷却效力方针对比

	传统风冷	冷板液冷	浸没单相液冷	浸没相变液冷
散热性能	0	+	+	++
集成度	0	+	+	++
可戒备性	0	+	+	+
可靠性	0	+	+	+
性能	0	+	+	++
能效	0	+	+	++
废热回收	0	+	+	++
杂音	0	++	+	++

　　贵寓开端：朝阳数创招股讲明书，源达信息证券研究所

　　东说念主工智能变革和数字经济转型趋势下，数据中心往高能耗、高密度标的发展，液冷技艺应用渐广。传统的风冷方式只可餍足2.7kW/机柜的数据中心散热需求，无法稳当中高密度数据中心需求。液冷技艺期骗高比热容的特色和对流传热的智商，不错餍足2.7-30kW/机柜的数据中心散热需求，贬责超高热流密度的散热问题，改日液冷技艺必将在数据中心边界获得更加平凡的应用。

　　表5：不同密度数据中心适用的冷却技艺

每正常功率	数据中心密度	制冷方式
1.2Kw/机柜以下	超低密度数据中心	风冷
1.2-2.7kW/机柜	低密度数据中心	风冷
2.7-7.5kW/机柜	中、低密度数据中心	风冷/液冷
7.5-18kW/机柜	中、高密度数据中心	冷板式液冷
18-30kW/机柜	高密度数据中心	冷板式液冷/浸没式液冷

　　贵寓开端：朝阳数创招股讲明书，源达信息证券研究所

　　字据2023《中国液冷数据中心市集深度研究论说》，预测2025年中国液冷数据中心市集边界有望达377.6亿元，同比增长56%。基于市集需求发展及产业生态建造程度，改日五年中国液冷数据中心市集将以59%的复合增长率握续发展。预测到2027年，AI大模子商用落地，液冷生态趋于闇练，市集边界将出现较大幅度增长，有望达到1020亿元。

图24：2019-2022年中国液冷数据中心市集边界	图25：2022-2027年中国液冷数据中心市集边界预测
贵寓开端：《中国液冷数据中心市集深度研究论说》，源达信息证券研究所	贵寓开端：《中国液冷数据中心市集深度研究论说》，源达信息证券研究所

　　四、算力产业链：芯片是智能中枢，国产化短板显著

　　Nvidia H200是当今起先进的东说念主工智能芯片。2023年11月13日Nvidia推出新款东说念主工智能芯片GPU H200，与公司上一代产品H100比拟在存储性能上获得大幅进步，而在算力层面性能方针未有显赫改换。

图26：Nvidia GPU H200芯片暗意图	图27：H200较H100比拟在存储性能上有大幅进步
	H200 SXM H100 SXM Memory Clock 6.5Gbps HBM3E 5.24Gbps HBM3 Memory Bus width 6144-bit 5129-bit Memory Bandwidth 4.8TB/sec 3.35TB/sec
贵寓开端：Nvidia，源达信息证券研究所	贵寓开端：Nvidia，源达信息证券研究所

　　国产AI芯片短板显著，下一代产品鼓动获胜。咱们通过对国内寒武纪、华为昇腾和沐曦等国产公司旗下的AI旗舰芯片与Nvidia H100 SXM的性能方针对比，不错看到国产AI芯片与Nvidia H100在性能上仍存在较大差距。同期国产芯片公司仍在加速研发鼓动下一代AI芯片产品，并有望在改日对标Nvidia H100，如寒武纪在研的念念元590、沐曦在研的MXC500等。

　　表6：国产AI芯片性能方针仍与外洋顶尖水平存在较大差距

公司	Nvidia	寒武纪	华为	沐曦
产品型号	H100 SXM	念念元370	昇腾910	曦念念N100
FP32	67TFlop/s	24TFlop/s	/	/
FP16	1979TFlops/s	96TFlop/s	320TFlop/s	80TFlop/s
INT8	3958Top/s	256Top/s	640Top/s	160Top/s

　　贵寓开端：各公司公告，源达信息证券研究所

　　好意思国对AI芯片出口管制，自主可控条款下国产芯片需求要紧。2022年10月7日好意思国商务部工业安全局（BIS）发布《好意思国商务部对中华东说念主民共和国（PRC）对于先进贪图和半导体实行新的出口管制制造》确定，其中管制物项3A090、4A090包含高性能AI芯片产品，而Nvidia A100和H100均恰当管制条款。在此布景下，Nvidia推出性能阉割的中国特供版芯片A800和H800。咱们以为在国内自主可控大布景下，国内AI产业对国产芯片需求要紧，或加大对国产芯片公司支握力度，国产AI芯片有望迎来技艺进步和市集机遇。

　　表7：BIS禁令限度高性能AI芯片向中国出口

管制物项	管制范围
3A090	1、输入输出（I/O）双向传输速率高于600GB/s； 2、算力性能与精度指示比特长度乘积越过4800
4A090	1、含有越过3A090技艺方针芯片的贪图机、电子组件和干系部件

　　贵寓开端：好意思国商务部，源达信息证券研究所

　　五、算力产业链：光模块快速放量，产品结构向高端升级

　　高算力需要与高效传输架构相匹配。AI大模子经常由多个事业器手脚节点，并通过高速采集架构组成集群勾通完成模子考试。因此在模子中东西向流量（数据中苦衷业器间的传输流量）大幅加多，而模子考试历程中南北向流量（客户端与事业器间的传输流量）较少，由于叶脊采集架构相较传统三层架构更适用于东西向流量传输，成为当代数据中心主流采集架构。

图28：AI大模子中东西向流量显赫加多	图29：叶脊采集架构适用于东西向流量传输
贵寓开端：华为云，源达信息证券研究所	贵寓开端：鹅厂网事，源达信息证券研究所

　　叶脊采集架构大幅加多对光模块数目需求。由于叶脊采集架构中东西向流量大，因此事业器与交换机延续均需使用光模块，从而大幅加多对光模块数目需求。同期AI大模子的高流量对带宽提议更高条款，800G光模块相较200G/400G光模块具有高带宽、功耗低等优点，有望在AI大模子采集架构中渗入率进步。

　　表8：叶脊采集架构对光模块数目需求大幅进步

架构类型	传统三层架构	校阅等三层架构	叶脊采集架构
光模块相对于机柜倍数	8.8	9.2	44/48

　　贵寓开端：中际旭创定向增发召募讲明书，源达信息证券研究所

　　咱们以Nvidia DGX H100 采集架构为例。该架构适配Nvidia H100 GPU，接纳叶脊采集架构，分为1-4个SU单位类型（8个GPU组成一个H100事业器节点，32个事业器节点组成一个SU单位）。其中4-SU单位架构由127个事业器节点组成（其中一个节点用于安装UFM采集遥测安装），具有1016个H100 GPU、32个叶交换机、16个脊交换机。

　　表9：Nvidia DGX H100 架构所需GPU、交换机数目

　　贵寓开端：Nvidia，源达信息证券研究所

　　咱们以Nvidia DGX H100架构为例测算GPU与光模块的对应数目。在4-SU的Nvidia DGX H100架构中，每32台事业器节点组成一个SU单位，并与8台叶交换机延续，因此事业器节点与叶交换机之间共有1024个鸠集（32×8×4）；32台叶交换机需分歧与16台脊交换机延续，因此叶交换机与脊交换机之间共有512个鸠集（32×16）；

　　在Nvidia DGX H100的当今决议中，脊-叶鸠集接纳800G光模块，需要1024个800G光模块；叶-事业器鸠集中，每个事业器节点通过一个800G光模块与两台叶交换机进取鸠集，需要512个800G光模块（128×4），同期每台叶交换机通过一个400G光模块与一个事业器节点鸠集，需要1024个400G光模块（128×8）。综上贪图得一个4-SU单位的DGX H100架构需要1016个GPU、1536个800G光模块、1024个400G光模块，GPU：800G光模块：400G光模块的比例约就是1：1．5：1。

　　图30：Nvidia DGX H100 架构暗意图

　　贵寓开端：Nvidia，源达信息证券研究所

　　字据Lightcounting预测，大家光模块市集边界在2025年有望达170亿好意思元，并在2025-2027年或将以CAGR=11%的复合增速增长，2027年有望冲破200亿好意思元。

　　图31：大家光模块市集在2027年有望冲破200亿好意思元

　　贵寓开端：Lightcounting，源达信息证券研究所

　　国产光模块厂商在2023年大家光模块企业TOP10名次中占据7席。TOP10中国内企业为中际旭创（Innolight）、华为（Huawei）、光迅科技（Accelink）、海信（Hisense）、新易盛（Eoptolink）、华工正源（HGG）、索尔念念光电（已被华西股份收购）。而在高端光模块边界，中际旭创已在2024年收场1.6TG光模块批量出货，并加速对3.2T等更高端光模块技艺的研发。

　　表10：中际旭创在2023年大家光模块企业名次中位居第一

2021	2022	2023
Ⅱ-Ⅳ&Innolight	Innolight&Coherent	Innolight
		Coherent
Huawei（HiSilicon）	Cisco（Acacia）	Huawei（HiSilicon）
Cisco（Acacia）	Huawei（HiSilicon）	Cisco（Acacia）
Hisense	Accelink	Accelink
Broadcom（Avago）	Hisense	Hisense
Eoptolink	Eoptolink	Eoptolink
Accelink	HGG	HGG
Molex	Intel	Source Photonics
Intel	Source Photonics	Marvell

　　贵寓开端：Lightcounting，源达信息证券研究所

　　六、投资建议

　　1．建议温雅

　　豆包大模子产品力大幅进步，产品矩阵进一步丰富，并大幅裁汰东说念主工智能大模子使用成本，配合豆包APP在末端应用渗入率的进步，有望推动AI应用的贸易蕃昌。奉陪AI应用需求增长，掀开算力高额需求缺口，推动算力基础设施建造。建议温雅事业器、液冷开拓、芯片和光模块等边界的投资契机：

　　1）事业器：海潮信息、中科朝阳；

　　2）液冷开拓：英维克；

　　3）芯片：海光信息；

　　4）光模块：中际旭创、天孚通讯、光迅科技。

　　2．行业重心公司一致盈利预测

　　表11：万得一致盈利预测

公司	代码	归母净利润（亿元）			PE			总市值（亿元）
		2023E	2024E	2025E	2023E	2024E	2025E
海潮信息	000977.SZ	22.9	28.5	34.0	34.2	27.5	23.0	781
中科朝阳	603019.SH	21.7	26.6	32.0	50.0	40.7	33.9	1083
英维克	002837.SZ	5.4	7.2	9.4	56.1	41.9	32.3	303
海光信息	688041.SH	19.0	27.2	36.5	187.9	131.7	98.1	3579
中际旭创	300308.SZ	53.4	88.0	108.9	27.5	16.7	13.5	1471
天孚通讯	300394.SZ	14.4	23.2	30.3	36.9	22.9	17.6	531
光迅科技	002281.SZ	7.8	10.9	13.7	56.7	40.5	32.3	440

　　贵寓开端：Wind一致预期（2024/12/30），源达信息证券研究所

　　七、风险领导

　　算力成本开支不足预期；

　　AI应用渗入不足预期；

　　宏不雅经济环境恶化；

　　竞争情势恶化。

　　投资评级讲明

行业评级	以论说日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为尺度，投资建议的评级尺度为：
	看    好：	行业指数相对于沪深 300 指数发扬+10%以上
	中    性：	行业指数相对于沪深 300 指数发扬-10%~+10%以上
	看    淡：	行业指数相对于沪深 300 指数发扬-10%以下
公司评级	以论说日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为尺度，投资建议的评级尺度为：
	买    入：	相对于恒生沪深 300 指数发扬+20%以上
	增    握：	相对于沪深 300 指数发扬+10%~+20%
	中    性：	相对于沪深 300 指数发扬-10%~+10%之间波动
	减    握：	相对于沪深 300 指数发扬-10%以下

办公地址

[Table_Contact] 石家庄 上海 河北省石家庄市长安区跃进路167号源达办公楼 上海市浦东新区峨山路91弄100号陆家嘴软件园2号楼701室

　　分析师声明

　　作居品有中国证券业协会授予的证券投资筹商执业履历并注册为证券分析师，以用功的事业气魄，孤苦、客不雅地出具本论说。分析逻辑基于作家的事业理会，本论说了了准确地反馈了作家的研究不雅点。作家所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本论说中的具体保举意见或不雅点而有径直或蜿蜒研究，特此声明。

　　深广声明

　　河北源达信息技艺股份有限公司具有证券投资筹商业务履历，酌量证券业务许可证编号：911301001043661976。

　　本论说仅限中国大陆地区刊行，仅供河北源达信息技艺股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接受东说念主收到本论说而视其为客户。本论说的信息均开端于公开贵寓，本公司对这些信息的准确性和完好性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已穷困论说内容的客不雅、公说念，但文中的不雅点、论断和建议仅供参考，不包含作家对质券价钱涨跌或市集走势委果定性判断。本论说中的信息或所表述的意见均不组成对任何东说念主的投资建议，投资者应当对本论说中的信息和意见进行孤苦评估。

　　本论说仅反馈本公司于发布论说当日的判断，在不同期期，本公司不错发出其他与本论说所载信息不一致及有不同论断的论说；本论说所反馈研究东说念主员的不同不雅点、主张及分析方法，并不代表本公司或其他从属机构的态度。同期，本公司对本论说所含信息可在不发出见告的情形下作念出修改，投资者应当自行温雅相应的更新或修改。

　　本公司及作家在自己所知情范围内，与本论说中所评价或保举的证券不存在法律次第条款败露或采纳限度、静默设施的利益冲突。

　　本论说版权仅为本公司总共，未经籍面许可，任何机构和个东说念主不得以任何容貌翻版、复制和发布。如援用须注明出处为源达信息证券研究所，且不得对本论说进行有悖快活的援用、删省和修改。刊载或者转发本证券研究论说或者选录的，应当注明本论说的发布东说念主和发布日历，领导使用证券研究论说的风险。未经授权刊载或者转发本论说的，本公司将保留向其根究法律拖累的权益。

　　财务报表及方针预测

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