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　　中金发布沟通禀报称，展望光大环境（00257）2024-2025年归母净利润区分为41.0亿港币/43.6亿港币，同比-7.5%/+6.5%，EPS区分为0.67港币/0.71港币，CAGR为-0.9%，增速下跌来自于建设收入压降、危废减值带来的盈利压力。天然盈利承压，但该行觉得永恒健康的现款流更具价值，同期化债、国补回款将提振公司行动环保龙头的估值，因此赐与“跑赢行业”评级云开体育，基于DCF估值赐与4.80港元筹算价。

　　中金主要不雅点如下：

　　国内环保龙头，垃圾发电产能第一；历经环保黄金发展阶段霸占优质区位，谋略成果当先。

　　公司为光大集团旗舰环保企业，以垃圾发电、水务、生物资运用为主业，2023年末总钞票、收入均为上市环保企业第一，垃圾发电产能份额约为16%。在2010-2020年环保发展黄金期，公司积极栽培欠债扩大产能，霸占江苏、山东等经济发达地区优质步地，东南省份产能占比越过60%。运营期间下，公司里面贬责能力隆起，垃圾发电运营成果优于同行。该行觉得公司率先霸占优质区位步地，量价支握有保险，价钱承受能力强，具备永恒盈利、现款流竞争力。

　　积极压降建造收入，盈利有望触底企稳，转型阶段应讲理愈加健康的现款流发挥。

　　疫情后由于行业投资放缓，城镇化率较高，公司在建步地经济性低于预期，因此主动压降在建收入，向运营模式转型，2023年运营收入占比也曾达58%。上前看，该行觉得参加运营期间后，盈利跟着成本开支下跌后降幅有望迟缓企稳，应当愈加讲理永恒健康的现款流发挥。此外，公司积极拓展供热、供汽，轻钞票EPC业务等业务新模式。

　　商场讲表露放现款流转正，低估值下港股股息率具备诱导力。

　　该行觉得跟着成本开支裁减，国补回款趋势向好，公司2024年解放现款流有望转正，后续将参加现款流充沛的锻练运营阶段，分成水平可能相应提高。公司领有永恒精致的分成传统，2018年以来分成率在30%以上。该行觉得2019年于今，估值已充分体现商场关于转型带来的功绩压力的担忧，参加运营期后分成水平若是稳步栽培，低估值下将具备股息诱导力。

　　该行与商场的最大不同？对公司2024-2025年现款流建树细目性愈加乐不雅。

　　潜在催化剂：财政发力地点政府化债，催化估值建树；新动力补贴回款落地。

　　风险

　　可再活泼力补贴回收不足预期、新动力电价补贴退坡、地点财政压力导致回款不足预期、分成发挥不足预期、宏不雅经济波动需求走弱。

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包袱剪辑：史丽君 云开体育